Biaya Modal

PENGERTIAN DAN JENIS BIAYA MODAL

Biaya modal merupakan tingkat pendapatan minimum yang disyaratkan pemilik modal. Secara garis besar, biaya modal dibedakan menjadi dua macam, yaitu biaya modal dari masing-masing sumber dana (component cost of capital) dan biaya modal rata-rata tertimbang (weighted average cost of capital).

BIAYA MODAL DARI MASING-MASING SUMBER DANA

Biaya Modal Saham Biasa

Pendapatan investasi bebas risiko ditambah premi risiko

Pendekatan Capital Asset Pricing Model (CAPM)

di mana:
Rit = pendapatan saham i pada periode t
Rf = pendapatan investasi bebas risiko
Rmt = pendapatan pasar pada periode t
βi = koefisien risiko sistematis saham i

Pendapatan yang diharapkan dapat dirumuskan sebagai berikut:

, karena , dengan demikian,

Pendekatan dividen saham yang diharapkan

di mana:
P0 = harga pasar saham pada periode waktu (sekarang)
D1, D2, …, Dn = dividen yang diharapkan pada periode 1, 2, …, n
ke = tingkat diskonto atau tingkat pendapatan yang diharapkan
n = periode waktu

Jika dividen diasumsikan tetap dan periode waktunya tidak terhingga, maka biaya modal saham biasa dapat dihitung sebagai berikut:

Jika dividen per lembar saham diharapkan tumbuh dengan tingkat yang konstan sebesar g dan ke lebih besar dari g, maka biaya modal saham biasa adalah:

Jika tingkat pertumbuhan dividen per saham tidak tetap, misalnya tingkat pertumbuhan sebesar g1 pada 5 tahun pertama, g2 pada 5 tahun kedua dan g3 untuk tahun-tahun berikutnya, perhitungan ke dapat dilakukan dengan rumus sebagai berikut:

Dalam proses penerbitan saham baru, perusahaan harus menanggung biaya emisi (flotation cost/f), sehingga harga bersih saham diterima perusahaan emiten menjadi lebih kecil. Besarnya biaya emisi dinyatakan sebagai persentase tertentu dari harga jual saham.

atau

Biaya Modal Utang

di mana:
P0 = harga pasar atau harga jual surat utang yang diterbitkan perusahaan
n = jangka waktu jatuh tempo utang
It = besarnya bunga yang dibayarkan pada periode t
P = nilai pelunasan pokok utang pada periode
kd = biaya modal utang sebelum pajak

Karena kd adalah biaya modal utang obligasi sebelum pajak, maka biaya modal utang obligasi setelah pajak dapat dihitung sebagai berikut:

di mana:
kd* = biaya modal utang setelah pajak
kd = biaya modal utang sebelum pajak
t = tarif pajak pendapatan perusahaan

Apabila obligasi dijual dengan harga tidak sama dengan nilai nominal, berarti terjadi premi atau diskonto. Besarnya biaya modal utang setelah pajak dapat dihitung sebagai berikut:

di mana:
P = nilai nominal obligasi
P0 = harga jual obligasi
n = umur obligasi
It = biaya bunga obligasi yang jumlahnya tetap setiap tahun
T = tarif pajak

Biaya Modal Saham Istimewa

di mana:
kp = biaya modal saham istimewa
D = dividen saham istimewa
P0 = harga pasar saham istimewa

Biaya Modal Laba Ditahan

di mana:
kf = biaya modal laba ditahan

BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG

BIAYA MODAL MARGINAL

Kombinasi MCC dan IOS untuk Menentukan Penganggaran Modal Optimal

  1. Sri Lestari
    May 7, 2013 at 11:00 pm

    selamat malam pak hadi, untuk perhitungan biaya hutang yang berasal dari kreditur apakah sama cara perhitungannya dengan perhitungan biaya hutang yang berasal dari obligasi?
    terima kasih pak

  2. ran
    April 3, 2013 at 3:48 am

    Bapak Hadi, menurut anda, untuk kondisi pasar modal di Indonesia, proxy mana yang lebih akurat untuk mengukur biaya modal saham biasa? apakah CAPM atw dividend disscount model? saya sedang mengerjakan skripsi terkait cost of equity dan sedang bingung milih proxy yang terbaik karena masing2 punya kelemahan dan kelebihan. Terima kasih atas perhatiannya Pak Hadi🙂

    • April 3, 2013 at 7:50 pm

      Buat Ran,
      Hasil pengolahan data dgn kedua model tersebut tidak jauh berbeda, jika perhitungan parameter cost of equity benar. Untuk mengurangi bias beta, ganti beta pada model capm dengan beta koreksi.

      Wassalam,
      Abdul Hadi

  1. No trackbacks yet.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s

%d bloggers like this: